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<title>Wertpapierkaufprogramme des Eurosystems</title>

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<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading">Wertpapierkaufprogramme des Eurosystems</h1>

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<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><div style="display:none" class="noexcerpt">Wikipedia:WikiProjekt Ereignisse/Vergangenheit/fehlend</div>

Die Wertpapierkaufprogramme des Eurosystems sind Maßnahmen unter der Leitung der <a href="Europ%C3%A4ische_Zentralbank" title="Europäische Zentralbank">Europäischen Zentralbank</a> (EZB), die die Kreditvergabe im <a href="Euroraum" class="mw-redirect" title="Euroraum">Euroraum</a> unterstützen und die <a href="Inflation" title="Inflation">Inflation</a> verstärken sollen. Sie wurden im Zuge der <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> und der <a href="Eurokrise" title="Eurokrise">Eurokrise</a> begonnen und umfassen den Kauf zinstragender <a href="Wertpapier" title="Wertpapier">Wertpapiere</a> öffentlicher und privater <a href="Emittent_(Finanzmarkt)" title="Emittent (Finanzmarkt)">Emittenten</a> durch das <a href="Eurosystem" title="Eurosystem">Eurosystem</a>, das heißt durch die nationalen <a href="Zentralbank" title="Zentralbank">Notenbanken</a> der <a href="Eurozone" title="Eurozone">Eurozone</a> und durch die EZB. Diese Maßnahmen sind politisch und wissenschaftlich umstritten. Im Mai 2020 wurde vom <a href="Bundesverfassungsgericht" title="Bundesverfassungsgericht">Bundesverfassungsgericht</a> eine der Maßnahmen aufgrund mangelnder Überprüfung der Verhältnismäßigkeit als „kompetenzwidrig“ eingestuft.<a href="#cite_note-:1-1">[1]</a><a href="#cite_note-:2-2">[2]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Pfandbriefkäufe_von_2009_bis_2012">Pfandbriefkäufe von 2009 bis 2012</h2></div>

<div class="hauptartikel" role="navigation">→ Hauptartikel: <a href="Programm_zum_Ankauf_gedeckter_Schuldverschreibungen" title="Programm zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen">Programm zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen</a></div>

Im Juli 2009 startete die EZB ein erstes Programm zum Aufkauf von <a href="Pfandbrief" title="Pfandbrief">Pfandbriefen</a> (covered bond purchase programe, CBPP), um den von der Finanzkrise stark beeinträchtigten Pfandbriefmarkt zu stützen. Bis Juni 2010 erwarb das Eurosystem Wertpapiere im Wert von 60 Milliarden Euro.<a href="#cite_note-3">[3]</a><a href="#cite_note-4">[4]</a> In einem zweiten Programm von November 2011 bis Oktober 2012 (CBPP2) wurden Pfandbriefe im Umfang von 16,4 Milliarden Euro gekauft.

Die Wertpapiere sollen bis zur <a href="Endf%C3%A4lliges_Darlehen" title="Endfälliges Darlehen">Endfälligkeit</a> gehalten werden. Im September 2016 waren noch Pfandbriefe im Wert von rund 24 Milliarden Euro aus dem CBPP- und CBPP2-Programm im Bestand des Eurosystems.<a href="#cite_note-ezb-20160902-5">[5]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Staatsanleihenkäufe_von_2010_bis_2012">Staatsanleihenkäufe von 2010 bis 2012</h2></div>

<div class="hauptartikel" role="navigation">→ Hauptartikel: <a href="Securities_Markets_Programme" title="Securities Markets Programme">Securities Markets Programme</a></div>

Im Mai 2010 begann das Eurosystem mit dem Kauf von <a href="Staatsanleihen" class="mw-redirect" title="Staatsanleihen">Staatsanleihen</a> (security markets programme, SMP) über den <a href="Sekund%C3%A4rmarkt" title="Sekundärmarkt">Sekundärmarkt</a>. Die Käufe konzentrierten sich auf Staaten wie <a href="Griechenland" title="Griechenland">Griechenland</a>, <a href="Portugal" title="Portugal">Portugal</a> und <a href="Italien" title="Italien">Italien</a>, die besonders von der <a href="Eurokrise" title="Eurokrise">Eurokrise</a> betroffen waren.<a href="#cite_note-6">[6]</a> Bis September 2012 wurden Wertpapiere im Umfang von ungefähr 210 Milliarden Euro erworben.<a href="#cite_note-7">[7]</a>

Die Käufe wurden anfangs <a href="Sterilisation_(Geldpolitik)" title="Sterilisation (Geldpolitik)">sterilisiert</a>, das heißt in den Markt gepumptes Geld wurde an anderer Stelle wieder entzogen, um eine Ausweitung der <a href="Geldmenge" title="Geldmenge">Geldmenge</a> zu verhindern. Angesichts der niedrigen Inflation im Euroraum entschied die EZB 2014, die Sterilisation aufzugeben und das verbliebene Volumen von etwa 165 Milliarden Euro im Markt zu belassen.<a href="#cite_note-8">[8]</a> Damit wurde das SMP-Programm nachträglich zu einer <a href="Quantitative_Lockerung" title="Quantitative Lockerung">quantitativen Lockerung</a>.

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Outright_Monetary_Transactions">Outright Monetary Transactions</h2></div>

<div class="hauptartikel" role="navigation">→ Hauptartikel: <a href="Outright_Monetary_Transactions" title="Outright Monetary Transactions">Outright Monetary Transactions</a></div>

Mit dem Abschluss des ersten Staatsanleihen-Kaufprogramms (SMP) und während einer erneuten Eskalation der Eurokrise führte die EZB im September 2012 eine Maßnahme namens Outright Monetary Transactions (OMTs; deutsch etwa: als „endgültige Transaktionen“ durchgeführte geldpolitische Geschäfte) ein. Diese ermöglicht es einzelnen Staaten, parallel zu einer Aktivierung des <a href="Europ%C3%A4ischer_Stabilit%C3%A4tsmechanismus" title="Europäischer Stabilitätsmechanismus">Europäischen Stabilitätsmechanismus</a> auch Staatsanleihenkäufe über den <a href="Sekund%C3%A4rmarkt" title="Sekundärmarkt">Sekundärmarkt</a> durchführen zu lassen.<a href="#cite_note-9">[9]</a>

Das OMT-Programm wurde bislang (Stand: August 2016) von keinem Staat in Anspruch genommen. Marktbeobachter gehen jedoch davon aus, dass alleine die Ankündigung eine beruhigende, zinssenkende Wirkung auf die Finanzmärkte hatte.<a href="#cite_note-10">[10]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Erweitertes_Wertpapierkaufprogramm">Erweitertes Wertpapierkaufprogramm</h2></div>

Auf die erste Serie von Kaufprogrammen in den Jahren 2009 bis 2012 folgte eine zweite ab Herbst 2014, die die EZB zusammenfassend als expanded asset purchase programme (EAPP; deutsch wörtlich: erweitertes Vermögenswerte-Kaufprogramm) bezeichnet.<a href="#cite_note-app-11">[11]</a> Das EAPP hatte ab März 2015 ein monatliches Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro und sollte zunächst bis mindestens September 2016 laufen.<a href="#cite_note-ezp-pspp-12">[12]</a><a href="#cite_note-spiegel-1014387-13">[13]</a> Im Dezember 2015 verlängerte die EZB es bis mindestens März 2017,<a href="#cite_note-faz-13946575-14">[14]</a> und im April 2016 weitete sie das Ankaufvolumen auf 80 Milliarden Euro pro Monat aus.<a href="#cite_note-ezp-pspp-12">[12]</a><a href="#cite_note-15">[15]</a>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Einzelprogramme">Einzelprogramme</h3></div>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Pfandbriefkäufe_seit_2014">Pfandbriefkäufe seit 2014</h4></div>

Im Oktober 2014 startete ein drittes Pfandbrief-Aufkaufprogramm (CBPP3). Es erlaubt der EZB, bis zu 70 Prozent Anteil an einzelnen Wertpapieren zu halten.<a href="#cite_note-16">[16]</a> Im September 2016 hatte das Eurosystem Pfandbriefe im Wert von rund 191 Milliarden Euro aus diesem Programm im Bestand.<a href="#cite_note-ezb-20160902-5">[5]</a>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="ABS-Käufe_seit_2014">ABS-Käufe seit 2014</h4></div>

Seit November 2014 kauft das Eurosystem im Rahmen des ABSPP-Programms auch <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherte Wertpapiere</a> (asset backed securities, ABS).<a href="#cite_note-17">[17]</a> Der Bestand aus diesem Programm belief sich im September 2016 auf 20 Milliarden Euro.<a href="#cite_note-ezb-20160902-5">[5]</a>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Staatsanleihenkäufe_seit_2015">Staatsanleihenkäufe seit 2015</h4></div>

Im März 2015 begann das Eurosystem mit einem groß angelegten Kauf europäischer Staatsanleihen (public sector purchase programme, PSPP).<a href="#cite_note-app-11">[11]</a><a href="#cite_note-spiegel-1014387-13">[13]</a> Im Gegensatz zum <a href="#Staatsanleihenkäufe_von_2010_bis_2012">SPP-Programm</a> von 2010 bis 2012 kaufen die nationalen Notenbanken beim PSPP nur noch Anleihen des eigenen Staates, um Bedenken wegen unerlaubter <a href="Monet%C3%A4re_Staatsfinanzierung" class="mw-redirect" title="Monetäre Staatsfinanzierung">monetärer Staatsfinanzierung</a> auszuräumen.<a href="#cite_note-18">[18]</a><a href="#cite_note-spiegel-1096177-19">[19]</a> Zudem wurde ein fester Aufteilungsschlüssel für die einzelnen Euro-Länder eingeführt, der sich nach deren Anteil am Kapital der EZB richtet. Demnach entfällt das größte Volumen auf deutsche Anleihen, das zweitgrößte auf französische, das drittgrößte auf italienische usw. Der Anteil des Eurosystems an der Gesamtmenge einzelner Wertpapieren wurde auf 25 Prozent begrenzt (sogenanntes „<a href="Internationale_Wertpapierkennnummer" title="Internationale Wertpapierkennnummer">ISIN</a>-Limit“<a href="#cite_note-20">[20]</a>) und der Anteil an den Schulden eines Staates auf 33 Prozent.<a href="#cite_note-21">[21]</a> Im September 2015 erhöhte die EZB das ISIN-Limit von 25 auf 33 Prozent.<a href="#cite_note-ezp-pspp-12">[12]</a> Die Rendite der gekauften Anleihen muss oberhalb des <a href="Einlagefazilit%C3%A4t" title="Einlagefazilität">Einlagezinssatzes</a> der EZB liegen.<a href="#cite_note-22">[22]</a>

Bis Anfang September 2016 wurden im Rahmen dieses Programms Wertpapiere im Wert von rund 1000 Milliarden Euro erworben.<a href="#cite_note-ezb-20160902-5">[5]</a> Die Kurse der europäischen Staatsanleihen stiegen in diesem Zeitraum stark an und die Zinsen fielen dementsprechend auf historische Tiefststände. Die <a href="Umlaufrendite" title="Umlaufrendite">Umlaufrendite</a> der deutschen Staatsanleihen fiel in den <a href="Negativzins" title="Negativzins">negativen Bereich</a>,<a href="#cite_note-bb-23">[23]</a> d. h. der Staat muss für neu ausgegebene Anleihen im Schnitt keine Zinsen mehr zahlen, sondern erwirtschaftet mit den Schulden einen Gewinn.

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Entscheidung_des_Bundesverfassungsgerichts_vom_5._Mai_2020">Entscheidung des Bundesverfassungsgerichts vom 5. Mai 2020</h4></div>

Das <a href="Bundesverfassungsgericht" title="Bundesverfassungsgericht">Bundesverfassungsgericht</a> hat das Staatsanleihenkaufprogramm (PSPP) der EZB – entgegen der Auffassung des <a href="Europ%C3%A4ischer_Gerichtshof" title="Europäischer Gerichtshof">Europäischen Gerichtshofs</a><a href="#cite_note-24">[24]</a> – im Mai 2020 für kompetenzwidrig erklärt.<a href="#cite_note-:0-25">[25]</a> Durch das Programm werden nach Ansicht des Bundesverfassungsgerichts die Grenzen der haushaltspolitischen Gesamtverantwortung des <a href="Deutscher_Bundestag" title="Deutscher Bundestag">Deutschen Bundestages</a> berührt. Sowohl das Programm der EZB als auch die Entscheidung des EuGH im Vorlageverfahren wären daher <a href="Ultra-vires-Kontrolle" title="Ultra-vires-Kontrolle">Ultra-vires-Akte</a>, die nicht mehr mit dem Grundgesetz vereinbar seien.<a href="#cite_note-:1-1">[1]</a> Das Bundesverfassungsgericht monierte, dass EuGH und EZB keine <a href="Verh%C3%A4ltnism%C3%A4%C3%9Figkeitsprinzip_(Deutschland)" title="Verhältnismäßigkeitsprinzip (Deutschland)">Verhältnismäßigkeitsprüfung</a> zwischen geld- und wirtschaftspolitischen Effekten des Programms vorgenommen hätten.<a href="#cite_note-:2-2">[2]</a> Die deutschen Verfassungsorgane seien daher verpflichtet, dem PSPP entgegenzutreten. Die Bundesbank dürfe nach Ablauf von drei Monaten nach der Verkündung des Urteils nicht mehr an dem Programm mitwirken, wenn nicht der EZB-Rat innerhalb dieser Frist in einem neuen Beschluss nachvollziehbar darlege, dass die mit dem PSPP angestrebten währungspolitischen Ziele nicht außer Verhältnis zu den wirtschafts- und fiskalpolitischen Auswirkungen ständen.

Das Hauptproblem sieht das <a href="Bundesverfassungsgericht" title="Bundesverfassungsgericht">BVerfG</a> darin, dass sich das <a href="Eurosystem" title="Eurosystem">Eurosystem</a> mit zunehmender Laufzeit des Programms und steigendem Gesamtvolumen in eine erhöhte Abhängigkeit von der Politik der Mitgliedstaaten begebe, da das PSPP die Refinanzierungsbedingungen der Mitgliedstaaten deutlich verbessere und sich dadurch erheblich auf die fiskalpolitischen Rahmenbedingungen in den Mitgliedstaaten auswirke. Außerdem seien starke ökonomische und soziale Auswirkungen auf Bürger, etwa auf Aktionäre, Mieter, Eigentümer von Immobilien, Sparer und Versicherungsnehmer, zu erkennen. Dadurch würden sich beispielsweise für Sparvermögen deutliche Verlustrisiken ergeben. Außerdem würden wirtschaftlich an sich nicht mehr lebensfähige Unternehmen aufgrund des auch durch das PSPP abgesenkten allgemeinen Zinsniveaus weiterhin am Markt bleiben („<a href="Zombieunternehmen" title="Zombieunternehmen">Zombifizierung</a>“).<a href="#cite_note-26">[26]</a>

Nach der Entscheidung des BVerfG kündigte die EU-Kommission an, ein <a href="Vertragsverletzungsverfahren" title="Vertragsverletzungsverfahren">Vertragsverletzungsverfahren</a> gegen Deutschland zu prüfen.<a href="#cite_note-27">[27]</a> Im Juni 2021 teilte die EU-Kommission mit, sie habe das Verfahren eingeleitet.<a href="#cite_note-28">[28]</a> Im Dezember 2021 wurde das Verfahren von der EU-Kommission eingestellt, weil die Bundesrepublik förmlich erklärt habe, den Vorrang und die Autonomie des Unionsrechts anzuerkennen. Zudem habe Deutschland zugesagt, die Autorität des Europäischen Gerichtshofs anzuerkennen, dessen Urteile endgültig und verbindlich seien. Auch habe sich die Bundesregierung verpflichtet, alle ihr zur Verfügung stehenden Mittel zu nutzen, um weitere Ultra-vires-Entscheidungen des Bundesverfassungsgerichts zu vermeiden.<a href="#cite_note-29">[29]</a>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Kauf_von_Unternehmensanleihen_seit_2016">Kauf von Unternehmensanleihen seit 2016</h4></div>

<div class="hauptartikel" role="navigation">→ Hauptartikel: <a href="Corporate_Sector_Purchase_Programme" title="Corporate Sector Purchase Programme">Corporate Sector Purchase Programme</a></div>

Seit Juni 2016 erwirbt das Eurosystem auch <a href="Unternehmensanleihe" title="Unternehmensanleihe">Unternehmensanleihen</a> von Emittenten aus der Eurozone. Anders als beim Staatsanleihenkauf, der zur Vermeidung von direkter Staatsfinanzierung über den <a href="Sekund%C3%A4rmarkt" title="Sekundärmarkt">Sekundärmarkt</a> erfolgt, können die Notenbanken die Unternehmensanleihen auch direkt von den <a href="Emittent_(Finanzmarkt)" title="Emittent (Finanzmarkt)">Emittenten</a> kaufen oder <a href="Zeichnung_(Wertpapier)" class="mw-redirect" title="Zeichnung (Wertpapier)">zeichnen</a>.<a href="#cite_note-spiegel-1096177-19">[19]</a>

Im September 2016 belief sich der Bestand des Eurosystems an Unternehmensanleihen aus diesen Käufen auf 20,5 Milliarden Euro.<a href="#cite_note-ezb-20160902-5">[5]</a> Die Umlaufrendite der deutschen Unternehmensanleihen fiel von Juni bis August 2016 von etwa 2,0 auf 1,6 Prozent.<a href="#cite_note-bb-23">[23]</a>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Pandemie-Notfall-Kaufprogramm_seit_März_2020">Pandemie-Notfall-Kaufprogramm seit März 2020</h4></div>

<div class="hauptartikel" role="navigation">→ Hauptartikel: <a href="Pandemic_Emergency_Purchase_Programme" title="Pandemic Emergency Purchase Programme">Pandemic Emergency Purchase Programme</a></div>

Ende März 2020 begann die EZB als Reaktion auf die <a href="COVID-19-Pandemie" title="COVID-19-Pandemie">COVID-19-Pandemie</a> mit dem Ankauf von Anleihen öffentlicher und privater Schuldner. Bis zu 750 Milliarden Euro sollen dafür bis Ende 2020 eingesetzt werden.<a href="#cite_note-30">[30]</a> Bis zum 10. Dezember 2020 erhöhte der EZB-Rat das Volumen auf insgesamt 1.850 Mrd. Euro.<a href="#cite_note-31">[31]</a>

<div class="mw-heading mw-heading4"><h4 id="Transmission_Protection_Instrument">Transmission Protection Instrument</h4></div>

Am 21. Juli 2022 gab die EZB begleitend zu einer vorgenommenen Zinserhöhung bekannt, künftig Staatsanleihen einzelner Mitgliedsländer zu erwerben, wenn gegen diese Länder Spekulationen an den Börsen erfolgen.<a href="#cite_note-32">[32]</a>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Bewertung">Bewertung</h3></div>

Diese monetäre Politik, die im englischsprachigen Raum unter der Bezeichnung quantitative easing („<a href="Quantitative_Lockerung" title="Quantitative Lockerung">quantitative Lockerung</a>“) bekannt ist, stieß bei einigen Wirtschaftsexperten auf Zustimmung. Es wurde dabei auf das Beispiel der Vereinigten Staaten verwiesen, die durch ein ähnliches Programm des Anleihenkaufs durch die <a href="Federal_Reserve_System" title="Federal Reserve System">Federal Reserve Bank</a> zwischen 2009 und 2014 im Volumen von 3,5 Billionen US$ nach Meinung vieler Wirtschaftsexperten vor dem Abgleiten in eine Rezession bewahrt wurden.<a href="#cite_note-33">[33]</a>

Der italienische Finanzminister <a href="Pier_Carlo_Padoan" title="Pier Carlo Padoan">Pier Carlo Padoan</a> begrüßte den EZB-Entschluss als „gut für Europa“ und sprach von einer „Injektion von Zuversicht in die Märkte“.<a href="#cite_note-BBC-34">[34]</a>

Deutsche Amtsträger kritisierten insbesondere die Staatsanleihenkäufe seit 2015. Hauptgrund für die Ablehnung war die Befürchtung, dass dadurch der Druck zu soliden Haushalten und einer Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit reduziert werde.<a href="#cite_note-BBC-34">[34]</a><a href="#cite_note-35">[35]</a> Zu den Gegnern des EZB-Anleihenkauf-Programms gehörte auch <a href="Deutsche_Bundesbank" title="Deutsche Bundesbank">Bundesbank</a>-Präsident und damit Mitglied des EZB-Rats <a href="Jens_Weidmann" title="Jens Weidmann">Jens Weidmann</a>.<a href="#cite_note-36">[36]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Inoffizielle_Wertpapierkäufe_durch_nationale_Notenbanken">Inoffizielle Wertpapierkäufe durch nationale Notenbanken</h2></div>

Die <a href="Welt_am_Sonntag" title="Welt am Sonntag">Welt am Sonntag</a> berichtete im November 2015 über „geheime“ Wertpapierkäufe der Notenbanken Frankreichs, Italiens und weiterer Länder. Im Zeitraum von 2006 bis 2012 sollen sie sich nach Berechnungen des Finanzwissenschaftlers Daniel Hoffmann (im Rahmen seiner <a href="Dissertation" title="Dissertation">Dissertation</a>) auf mindestens 510 Milliarden Euro belaufen haben, also wesentlich mehr als der Betrag der offiziellen Ankaufprogramme.<a href="#cite_note-37">[37]</a><a href="#cite_note-38">[38]</a><a href="#cite_note-39">[39]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Aktienkäufe">Aktienkäufe</h2></div>

Das Angebot an geeigneten, durch das Eurosystem aufkaufbaren Staatsanleihen ist begrenzt, und das Ziel einer <a href="Inflation" title="Inflation">Inflation</a> von nahe zwei Prozent konnte bislang nicht erreicht werden. Verschiedene Marktbeobachter diskutierten daher im Sommer 2016 eine mögliche Ausweitung der Ankaufprogramme auf <a href="Aktien" class="mw-redirect" title="Aktien">Aktien</a> beziehungsweise <a href="Exchange-traded_fund" class="mw-redirect" title="Exchange-traded fund">börsennotierte Aktienfonds</a>, wie es in Japan schon seit Längerem der Fall ist.<a href="#cite_note-40">[40]</a><a href="#cite_note-41">[41]</a>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Weblinks">Weblinks</h2></div>

<ul><li><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/index.en.html">Asset purchase programmes</a>, offizielle Website der EZB</li>

<li><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/stats/monetary/res/html/index.en.html">EZB-Statistiken</a> einschließlich historischer Daten der Wertpapierkaufprogramme</li>

<li><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.olkus.com/projects/ecb-app/">Interaktive grafische Darstellung</a> der jeweiligen Wertpapierkaufprogramme</li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-:1-1">↑ <a href="#cite_ref-:1_1-0">a</a> <a href="#cite_ref-:1_1-1">b</a> Markus Sehl: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.lto.de/recht/nachrichten/n/bverfg-2bvr85915-ezb-anleihenkauf-eugh-geldpolitik-pspp-dialog-konfrontation/">BVerfG: EZB-Beschlüsse kompetenzwidrig.</a> In: <a href="Legal_Tribune_Online" title="Legal Tribune Online">Legal Tribune Online</a>. 5. Mai 2020, abgerufen am 5. Mai 2020.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=BVerfG%3A+EZB-Beschl%C3%BCsse+kompetenzwidrig&rft.description=BVerfG%3A+EZB-Beschl%C3%BCsse+kompetenzwidrig&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.lto.de%2Frecht%2Fnachrichten%2Fn%2Fbverfg-2bvr85915-ezb-anleihenkauf-eugh-geldpolitik-pspp-dialog-konfrontation%2F&rft.creator=Markus+Sehl&rft.date=2020-05-05">

</li>

<li id="cite_note-:2-2">↑ <a href="#cite_ref-:2_2-0">a</a> <a href="#cite_ref-:2_2-1">b</a> Corinna Budras, Christian Siedenbiedel: <cite style="font-style:italic">Nach der Entscheidung: Was das Urteil zum EZB-Kaufprogramm bedeutet</cite>. In: <cite style="font-style:italic">FAZ.NET</cite>. <a href="Internationale_Standardnummer_f%C3%BCr_fortlaufende_Sammelwerke" title="Internationale Standardnummer für fortlaufende Sammelwerke">ISSN</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://zdb-katalog.de/list.xhtml?t=iss%3D%220174-4909%22&key=cql">0174-4909</a> (<a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/was-das-urteil-zum-ezb-kaufprogramm-bedeutet-16755138.html">faz.net</a> [abgerufen am 6. Mai 2020]).<span class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Ajournal&rfr_id=info:sid/de.wikipedia.org:Wertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.atitle=Nach+der+Entscheidung%3A+Was+das+Urteil+zum+EZB-Kaufprogramm+bedeutet&rft.au=Corinna+Budras%2C+Christian+Siedenbiedel&rft.genre=journal&rft.issn=0174-4909&rft.jtitle=FAZ.NET" style="display:none">

</li>

<li id="cite_note-3"><a href="#cite_ref-3">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.handelsblatt.com/politik/konjunktur/nachrichten/zusaetzliche-liquiditaet-fuer-das-finanzsystem-60-milliarden-euro-fuer-pfandbriefe/3191988.html">Zusätzliche Liquidität für das Finanzsystem: 60 Milliarden Euro für Pfandbriefe</a>, Handelsblatt, 5. Juni 2009.

</li>

<li id="cite_note-4"><a href="#cite_ref-4">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2010/html/pr100630.en.html">Covered bond purchase programme completed</a>, EZB-Pressemeldung vom 30. Juni 2010.

</li>

<li id="cite_note-ezb-20160902-5">↑ <a href="#cite_ref-ezb-20160902_5-0">a</a> <a href="#cite_ref-ezb-20160902_5-1">b</a> <a href="#cite_ref-ezb-20160902_5-2">c</a> <a href="#cite_ref-ezb-20160902_5-3">d</a> <a href="#cite_ref-ezb-20160902_5-4">e</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/press/pr/wfs/2016/html/fs160906.de.html">Konsolidierter Ausweis des Eurosystems zum 2. September 2016</a>, EZB, 6. September 2016.

</li>

<li id="cite_note-6"><a href="#cite_ref-6">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/eurokrise/schuldenkrise-ezb-kauft-fuer-22-milliarden-euro-staatsanleihen-11108894.html">EZB kauft für 22 Milliarden Euro Staatsanleihen</a>, FAZ.NET, 15. August 2011.

</li>

<li id="cite_note-7"><a href="#cite_ref-7">↑</a> European Central Bank: Summary of ad hoc communication. Related to monetary policy implementation issued by the ECB since 1 January 2007. <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html">Online</a>, abgerufen am 7. September 2012.

</li>

<li id="cite_note-8"><a href="#cite_ref-8">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.deutsche-mittelstands-nachrichten.de/2014/06/62782/">EZB beendet Sterilisierung ihrer Staatsanleihen-Käufe</a>, Deutsche MittelstandsNachrichten, 5. Juni 2014.

</li>

<li id="cite_note-9"><a href="#cite_ref-9">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2012/html/pr120906_1.en.html">Technical features of Outright Monetary Transactions</a>, EZB, 6. September 2012.

</li>

<li id="cite_note-10"><a href="#cite_ref-10">↑</a> Dazu im Einzelnen der Abschnitt „Auswirkungen auf die Zinsen für Staatsanleihen“. Vgl. auch Peter Spiegel und Michael Steen: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ft.com/intl/cms/s/0/116d74fc-8033-11e2-aed5-00144feabdc0.html">Fears ECB bond scheme has its weakness.</a> In: Financial Times (FT.com). 26. Februar 2013, abgerufen am 12. April 2015; <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21579022-legitimacy-doctrine-calmed-panicky-markets-challenged-bench">Bench Press.</a> In: The Economist. (Online). 8. Juni 2013, abgerufen am 12. April 2015.

</li>

<li id="cite_note-app-11">↑ <a href="#cite_ref-app_11-0">a</a> <a href="#cite_ref-app_11-1">b</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/index.en.html">Asset purchase programmes</a>, EZB, abgerufen am 27. August 2016.

</li>

<li id="cite_note-ezp-pspp-12">↑ <a href="#cite_ref-ezp-pspp_12-0">a</a> <a href="#cite_ref-ezp-pspp_12-1">b</a> <a href="#cite_ref-ezp-pspp_12-2">c</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/pspp-qa.en.html">More details on the public sector purchase programme (PSPP) - Questions & answers</a>, EZB, 2. Juni 2016.

</li>

<li id="cite_note-spiegel-1014387-13">↑ <a href="#cite_ref-spiegel-1014387_13-0">a</a> <a href="#cite_ref-spiegel-1014387_13-1">b</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.spiegel.de/wirtschaft/soziales/europaeische-zentralbank-ezb-rat-beschliesst-kauf-von-staatsanleihen-a-1014387.html">Kauf von Staatsanleihen: EZB flutet Märkte mit 60 Milliarden Euro pro Monat</a>, Spiegel Online, 22. Januar 2015.

</li>

<li id="cite_note-faz-13946575-14"><a href="#cite_ref-faz-13946575_14-0">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/wirtschaftspolitik/ezb-chef-mario-draghi-verlaengert-anleihe-kaufprogramm-13946575.html">Die EZB bleibt unter den Erwartungen</a>, FAZ.NET, 3. Dezember 2015.

</li>

<li id="cite_note-15"><a href="#cite_ref-15">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.handelsblatt.com/politik/konjunktur/nachrichten/ezb-notenbank-drosselt-tempo-der-anleihenkaeufe/13532952.html">Notenbank drosselt Tempo der Anleihenkäufe</a>, Handelsblatt, 2. Mai 2016.

</li>

<li id="cite_note-16"><a href="#cite_ref-16">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/pdf/oj-jol_2014_335_r_0010-en-txt.pdf?628b5a15ca115d52642685f6d24ccf2d">DECISION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK of 15 October 2014 on the implementation of the third covered bond purchase programme</a>, Office Journal of the European Union, 22. November 2011.

</li>

<li id="cite_note-17"><a href="#cite_ref-17">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/pdf/en_ecb_2014_45_f_sign.pdf?e692214479b20df3c42b0d5d3c11783f">Asset-backed securities purchase programme</a>, EZB, 19. November 2014.

</li>

<li id="cite_note-18"><a href="#cite_ref-18">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.spiegel.de/wirtschaft/soziales/europaeische-zentralbank-kauf-von-staatsanleihen-a-1014791.html">EZB-Anleihenkauf: Draghis Doppelfehler</a>, Spiegel Online, 24. Januar 2015.

</li>

<li id="cite_note-spiegel-1096177-19">↑ <a href="#cite_ref-spiegel-1096177_19-0">a</a> <a href="#cite_ref-spiegel-1096177_19-1">b</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.spiegel.de/wirtschaft/unternehmen/europaeische-zentralbank-startet-mit-kauf-von-unternehmensanleihen-a-1096177.html">EZB-Programm für Unternehmensanleihen: Draghis Milliardenspritze für die Mächtigen</a>, Spiegel Online, 8. Juni 2016.

</li>

<li id="cite_note-20"><a href="#cite_ref-20">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.nordlb.de/fileadmin/redaktion/analysen_prognosen/oeffentliche_emittenten/2015/20150122_EZB_QE_Ankuendigung.pdf">EZB verkündet QE</a>, NordLB, 22. Januar 2015

</li>

<li id="cite_note-21"><a href="#cite_ref-21">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.zeit.de/wirtschaft/2015-03/kauf-staatsanleihen-europaeische-zentralbank">Die Schwachstellen in Draghis Milliardenplan</a>, Zeit Online, 19. März 2015.

</li>

<li id="cite_note-22"><a href="#cite_ref-22">↑</a> Michael Rasch: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.nzz.ch/wirtschaft/wirtschaftspolitik/sitzung-der-europaeischen-zentralbank-bohrende-fragen-an-mario-draghi-ld.115306">Bohrende Fragen an Mario Draghi</a>, Neue Zürcher Zeitung, 7. September 2016.

</li>

<li id="cite_note-bb-23">↑ <a href="#cite_ref-bb_23-0">a</a> <a href="#cite_ref-bb_23-1">b</a> Quelle: Veröffentlichungen der Deutschen Bundesbank.

</li>

<li id="cite_note-24"><a href="#cite_ref-24">↑</a> EuGH: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://curia.europa.eu/juris/document/document.jsf?text=&docid=208741&pageIndex=0&doclang=de&mode=lst&dir=&occ=first&part=1&cid=11630090">Vorabentscheidung der Großen Kammer des EuGH, Rs. C‑493/17.</a> 11. Dezember 2018, abgerufen am 5. Mai 2020.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Vorabentscheidung+der+Gro%C3%9Fen+Kammer+des+EuGH%2C+Rs.+C%E2%80%91493%2F17&rft.description=Vorabentscheidung+der+Gro%C3%9Fen+Kammer+des+EuGH%2C+Rs.+C%E2%80%91493%2F17&rft.identifier=http%3A%2F%2Fcuria.europa.eu%2Fjuris%2Fdocument%2Fdocument.jsf%3Ftext%3D%26docid%3D208741%26pageIndex%3D0%26doclang%3Dde%26mode%3Dlst%26dir%3D%26occ%3Dfirst%26part%3D1%26cid%3D11630090&rft.creator=EuGH&rft.date=2018-12-11">

</li>

<li id="cite_note-:0-25"><a href="#cite_ref-:0_25-0">↑</a> Bundesverfassungsgericht: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Entscheidungen/DE/2020/05/rs20200505_2bvr085915.html">Urteil des Zweiten Senats vom 5. Mai 2020 – 2 BvR 859/15 –.</a> 5. Mai 2020, abgerufen am 5. Mai 2020.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Urteil+des+Zweiten+Senats+vom+5.+Mai+2020+%E2%80%93+2+BvR+859%2F15+%E2%80%93&rft.description=Urteil+des+Zweiten+Senats+vom+5.+Mai+2020+%E2%80%93+2+BvR+859%2F15+%E2%80%93&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.bundesverfassungsgericht.de%2FSharedDocs%2FEntscheidungen%2FDE%2F2020%2F05%2Frs20200505_2bvr085915.html&rft.creator=Bundesverfassungsgericht&rft.date=2020-05-05">

</li>

<li id="cite_note-26"><a href="#cite_ref-26">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Pressemitteilungen/DE/2020/bvg20-032.html">Bundesverfassungsgericht – Presse – Beschlüsse der EZB zum Staatsanleihekaufprogramm kompetenzwidrig.</a> Abgerufen am 12. Mai 2020.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Bundesverfassungsgericht+%E2%80%93+Presse+%E2%80%93+Beschl%C3%BCsse+der+EZB+zum+Staatsanleihekaufprogramm+kompetenzwidrig&rft.description=Bundesverfassungsgericht+%E2%80%93+Presse+%E2%80%93+Beschl%C3%BCsse+der+EZB+zum+Staatsanleihekaufprogramm+kompetenzwidrig&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.bundesverfassungsgericht.de%2FSharedDocs%2FPressemitteilungen%2FDE%2F2020%2Fbvg20-032.html">

</li>

<li id="cite_note-27"><a href="#cite_ref-27">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.tagesschau.de/inland/eugh-bundesverfassungsgericht-101.html">BVerfG zu Anleihenkauf Urteil mit fatalen Folgen?</a> In: tagesschau.de. 17. Mai 2020, abgerufen am 2. Januar 2020.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=BVerfG+zu+Anleihenkauf+Urteil+mit+fatalen+Folgen%3F&rft.description=BVerfG+zu+Anleihenkauf+Urteil+mit+fatalen+Folgen%3F&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.tagesschau.de%2Finland%2Feugh-bundesverfassungsgericht-101.html&rft.date=2020-05-17">

</li>

<li id="cite_note-28"><a href="#cite_ref-28">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.welt.de/politik/deutschland/article231690907/EZB-Urteil-EU-Kommission-leitet-Verfahren-gegen-Deutschland-ein.html">EU-Kommission leitet wegen EZB-Urteil Verfahren gegen Deutschland ein</a>. Welt.de, 9. Juni 2021

</li>

<li id="cite_note-29"><a href="#cite_ref-29">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.lto.de/recht/nachrichten/n/eu-kommission-stellt-vertragsverletzungsverfahren-gegen-deutschland-wegen-bverfg-ezb-urteil-ein/">EU-Kommission stellt Verfahren gegen Deutschland ein.</a> In: LTO.de. 2. Dezember 2021, abgerufen am 2. Dezember 2021.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=EU-Kommission+stellt+Verfahren+gegen+Deutschland+ein&rft.description=EU-Kommission+stellt+Verfahren+gegen+Deutschland+ein&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.lto.de%2Frecht%2Fnachrichten%2Fn%2Feu-kommission-stellt-vertragsverletzungsverfahren-gegen-deutschland-wegen-bverfg-ezb-urteil-ein%2F&rft.date=2021-12-02">

</li>

<li id="cite_note-30"><a href="#cite_ref-30">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bundesbank.de/de/aufgaben/geldpolitik/geldpolitische-wertpapierankaeufe/pandemic-emergency-purchase-programme-pepp--830356">DBB: "Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP)"</a> Deutsche Bundesbank, März 2020

</li>

<li id="cite_note-31"><a href="#cite_ref-31">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bundesbank.de/de/aufgaben/geldpolitik/geldpolitische-wertpapierankaeufe/pandemic-emergency-purchase-programme-pepp--830356">Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP).</a> Abgerufen am 25. Juni 2021.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Pandemic+Emergency+Purchase+Programme+%28PEPP%29&rft.description=Pandemic+Emergency+Purchase+Programme+%28PEPP%29&rft.identifier=https%3A%2F%2Fwww.bundesbank.de%2Fde%2Faufgaben%2Fgeldpolitik%2Fgeldpolitische-wertpapierankaeufe%2Fpandemic-emergency-purchase-programme-pepp--830356&rft.language=de">

</li>

<li id="cite_note-32"><a href="#cite_ref-32">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.asscompact.de/nachrichten/neues-ezb-instrument-was-ist-eigentlich-tpi">AssCompact</a>

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<li id="cite_note-33"><a href="#cite_ref-33">↑</a> Jeff Kearns: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.bloombergview.com/quicktake/federal-reserve-quantitative-easing-tape">The Fed Eases Off: Tapering to the End of a Gigantic Stimulus.</a> Bloombergview.com, 7. November 2014, abgerufen am 23. Januar 2015 (englisch).<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=The+Fed+Eases+Off%3A+Tapering+to+the+End+of+a+Gigantic+Stimulus&rft.description=The+Fed+Eases+Off%3A+Tapering+to+the+End+of+a+Gigantic+Stimulus&rft.identifier=http%3A%2F%2Fwww.bloombergview.com%2Fquicktake%2Ffederal-reserve-quantitative-easing-tape&rft.creator=Jeff+Kearns&rft.publisher=Bloombergview.com&rft.date=2014-11-07&rft.language=en">

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<li id="cite_note-BBC-34">↑ <a href="#cite_ref-BBC_34-0">a</a> <a href="#cite_ref-BBC_34-1">b</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bbc.com/news/business-30933515">ECB unveils massive QE boost for eurozone.</a> BBC News, 22. Januar 2015, abgerufen am 22. Januar 2015 (englisch).<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=ECB+unveils+massive+QE+boost+for+eurozone&rft.description=ECB+unveils+massive+QE+boost+for+eurozone&rft.identifier=http%3A%2F%2Fwww.bbc.com%2Fnews%2Fbusiness-30933515&rft.publisher=BBC+News&rft.date=2015-01-22&rft.language=en">

</li>

<li id="cite_note-35"><a href="#cite_ref-35">↑</a> Jana Randow: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.bloombergview.com/quicktake/europes-qe-quandary">Europe’s QE Quandary: Why the ECB is Finally Buying Bonds.</a> Bloombergview.com, 22. Januar 2015, abgerufen am 23. Januar 2015 (englisch).<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Europe%E2%80%99s+QE+Quandary%3A+Why+the+ECB+is+Finally+Buying+Bonds&rft.description=Europe%E2%80%99s+QE+Quandary%3A+Why+the+ECB+is+Finally+Buying+Bonds&rft.identifier=http%3A%2F%2Fwww.bloombergview.com%2Fquicktake%2Feuropes-qe-quandary&rft.creator=Jana+Randow&rft.publisher=Bloombergview.com&rft.date=2015-01-22&rft.language=en">

</li>

<li id="cite_note-36"><a href="#cite_ref-36">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.zeit.de/wirtschaft/2015-01/jens-weidmann-bundesbank-ezb-draghi">Jens Weidmann: Der Anti-Draghi.</a> Zeit online, 22. Januar 2015, abgerufen am 22. Januar 2015.<span style="display: none;" class="Z3988" title="ctx_ver=Z39.88-2004&rft_val_fmt=info%3Aofi%2Ffmt%3Akev%3Amtx%3Adc&rfr_id=info%3Asid%2Fde.wikipedia.org%3AWertpapierkaufprogramme+des+Eurosystems&rft.title=Jens+Weidmann%3A+Der+Anti-Draghi&rft.description=Jens+Weidmann%3A+Der+Anti-Draghi&rft.identifier=http%3A%2F%2Fwww.zeit.de%2Fwirtschaft%2F2015-01%2Fjens-weidmann-bundesbank-ezb-draghi&rft.publisher=Zeit+online&rft.date=2015-01-22">

</li>

<li id="cite_note-37"><a href="#cite_ref-37">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.welt.de/wirtschaft/article149390470/Die-geheimen-Milliardengeschaefte-der-Notenbanken.html">Die geheimen Milliardengeschäfte der Notenbanken</a>, Die Welt, 29. November 2015.

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<li id="cite_note-38"><a href="#cite_ref-38">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.welt.de/wirtschaft/article149435058/Das-grosse-Geheimnis-von-Europas-Geldmachern.html">Das große Geheimnis von Europas Geldmachern</a>, Die Welt, 1. Dezember 2015.

</li>

<li id="cite_note-39"><a href="#cite_ref-39">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.faz.net/aktuell/wirtschaft/wirtschaftspolitik/nationale-notenbanken-kaufen-staatsanleihen-13951395.html">Heimliches Gelddrucken in Rom und Paris</a>, FAZ.NET, 7. Dezember 2015.

</li>

<li id="cite_note-40"><a href="#cite_ref-40">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.welt.de/finanzen/article157719967/Wagt-Mario-Draghi-jetzt-den-naechsten-Tabubruch.html">Wagt Mario Draghi jetzt den nächsten Tabubruch?</a>, Die Welt, 17. August 2016.

</li>

<li id="cite_note-41"><a href="#cite_ref-41">↑</a> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.handelsblatt.com/finanzen/anlagestrategie/trends/robert-halver-zu-neuen-plaenen-der-ezb-aktien-kaufen-eine-absolute-schnapsidee/14448614.html">„Aktien kaufen? Eine absolute Schnapsidee“</a>, Handelsblatt, 24. August 2016.

</li>

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